TÍNH GIÁ TRỊ THỰC CỦA CỔ PHIẾU BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TƯƠNG LAI VỀ HIỆN TẠI

KHI NÀO NÊN MUA MỘT CỔ PHIẾU?

KHI NÀO NÊN BÁN MỘT CỔ PHIẾU?

Đây là 02 câu hỏi vàng mà bất cứ một nhà đầu tư nào trả lời được thì tiền chắc chắn sẽ chảy về túi. Câu trả lời hết sức ngắn gọn:

   "Mua khi giá thị trường thấp hơn giá trị thực cổ phiếu và bán ra khi giá thị trường cao hơn hoặc bằng giá trị thực cô phiếu."

Mấu chốt ở đây chính là việc tính giá trị thực cổ phiếu. Và bài viết này giúp các bạn có thể tự mình tính được giá trị thực của cổ phiếu.

  Trong bài viết trước:  " Chọn 1% cổ phiếu tốt nhất thị trường trong 15 phút"

Chúng ta đã chọn ra được 11 mã cổ phiếu tốt nhất từ hơn 1000 mã cổ phiếu trên thị trường Việt Nam hiện nay thỏa mãn hai tiêu chí:

1. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng liên tục trong ít nhất 05 năm

2. ROE> 15%

11 mã cổ phiếu:

VNM	BMP	LAS	PMC	DSN	DHG	DVP	NSC
WCS	SAF	TRA

   Hôm nay chúng ta sẽ phân tích tiêu chí số 08: "GIÁ TRỊ THỰC CỔ PHIẾU THẤP HƠN GIÁ THỊ TRƯỜNG" dựa trên số liệu từ 11 công ty trên, sẽ có những phân tích rất thú vị từ những số liệu này.

  

    Toàn bộ bài viết này là kết quả dựa trên việc áp dụng các kiến thức của cuốn sách:" Bí quyết tay trắng trở thành triệu phú"- Adamkhoo. Chương 17: Chọn mua cổ phiếu theo cách của Warrenbuffett và chương 18: " Tám tiêu chí để mua một cổ phiếu với giá hời", mục " Tiêu chí 08 giá cổ phiếu thấp hơn giá trị thực". Để bạn có thế hiểu được bài viết này, bạn cần phải đọc 02 chương sách này.

Link ebook:

http://www.mediafire.com/download/q32ckpksqbvyr4s/Bi+quyet+tay+trang.pdf

    Bài viết này tôi sẽ tập trung giải thích một số khúc mắc khiến quá trình tính giá trị thực cổ phiếu của tôi bị ngừng lại, có thể đó cũng là những khó khăn mà bạn gặp phải trong quá trình tính giá trị thực của một cổ phiếu

1. Tại sao tính giá trị thực dựa vào lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh?

2. Tại sao trong cuốn sách:" Bí quyết tay trắng trở thành triệu phú" chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh được tính bằng cách lấy: " LỢI NHUẬN RÒNG SAU THUẾ - một số chi phí",  mà trong báo cáo tài chính ở Việt Nam lấy: " LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ- một số chi phí?

3. Dùng EXel để tính tỉ lệ tăng trưởng dòng tiền bằng hàm Rate như thế nào?

4. Cách tính hệ số giảm? Lúc đầu đọc sách tôi không biết lấy những con số hệ số giảm 0.96; 0.92.... ở đâu ra và cũng không biết tính chúng như thế nào.

Quá trình tính giá trị thực diễn ra gồm 05 bước:

Bước 01: Tính tỉ lệ tăng trưởng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

VD

Trong bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ, mục "lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh", công ty Anheuser- Busch các con số này là như sau:

đơn vị: Triệu đô

 chúng ta sẽ vd công ty này trong các bước tiếp theo

năm	1999	2000	2001	2002	2003	2004
LCTTHDKD	2084.3	2257.5	2360.6	2765.2	2970.9	2940.3

TẠI SAO LẠI LẤY LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH(LCTTHDKD) ĐỂ TÍNH GIÁ TRỊ THỰC CỦA CỔ PHIẾU mà không phải là tiền trong kỳ, tiền và tương đương tiền đầu kỳ, cuối kỳ,...?

VÌ: " GIÁ TRỊ THỰC CỔ PHIẾU CHÍNH LÀ GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA TỔNG SỐ TIỀN SINH RA TRONG TƯƠNG LAI TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH"

Ta thấy trong ví dụ trên, công ty Anheuser- Busch  là một công ty rất tốt

LCTTHDKD tăng và tăng gần như liên tục qua các năm, trừ năm 2003-2004.

Chú ý rằng:

"Điểm khác biệt giữa Bảng Báo Cáo Hoạt Động Kinh Doanh và Bảng Báo Cáo Lưu Chuyển Tiền Tệ chính là số tồn dư. Nói cách khác, doanh thu và lợi nhuận được ghi lại ngay khi bán được hàng, mặc dù chưa nhận được tiền. Đồng thời, thuế thu nhập và khấu hao được ghi lại dưới dạng chi phí, cho dù không cần phải trả tiền ngay lập tức. Một công ty có thể có thu nhập tốt trên Bảng Báo Cáo Hoạt Động Kinh Doanh, nhưng Bảng Báo Cáo Lưu Chuyển Tiền Tệ cho thấy chính xác số tiền nhận được. Ngay cả khi công ty kiếm được lợi nhuận tốt, nó vẫn có thể không đáng đầu tư vì khách hàng không trả tiền, hay công ty phải dùng một khoản tiền lớn để bảo trì nhà xưởng và thiết bị. Nếu không có đủ tiền, công ty không thể trang trải chi phí hàng tháng và bị buộc phải phá sản."

Trích "Bí quyết tay trắng trở thành triệu phú", trang 274

" Miễn là lưu chuyển tiền tăng hàng năm thì đây là một dấu hiệu tốt. Tuy vậy nếu dòng tiền giảm mỗi năm, đây có thể là dấu hiệu xấu( Cho dù lợi nhuận công ty tăng)"

Trích "bí quyết tay trắng trở thành triệu phú" tr 277

Ta cần tìm những công ty có lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh tăng hàng năm giống như Anheuser- Busch

Tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền tính như sau:

bạn vào EXcel gõ

=rate(5,0,-2084.3, 2940.3) gõ Enter kết quả là 7% tức là trong giai đoạn từ 1999-2004 mỗi năm lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh tăng thêm 7%. Đây là công thức tính tỷ lệ gia tăng trung bình.

ta có thể kiểm nghiệm lại công thức, nếu mỗi năm LCTTHDKD tăng 20%,

năm 01 là 1,

năm 02 là 1*1.2=1.2

năm 03 là 1.2*1.2=1.44

năm 04 là 1.44*1.2=1.728

năm 05 là 1.728*1.2=2.0736

năm 06 là 2.736*1.2=2.488832

năm	01	02	03	04	05	06
LCTTHDKD	1	1.2	1.44	1.728	2.0736	2.488832

khi gõ vào Excel

=rate( 5,0,-1,2.488832) gõ enter kết  quả ra là 20%

Xem file sau để dễ hiểu hơn http://www.mediafire.com/view/ixxo83kdel2jdy6/tinh_he_so_giam.xls

BƯỚC 02: DỰ TÍNH SỐ TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TRONG 10 NĂM TỚI

Đơn vị: Triệu đô

năm	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
LCTTHDKD	3150	3374	3614	3871	4147	4442	4758	5097	5460	5849

LCTTHDKD năm 2004 là 2940.3

==>LCTTHDKD năm 2005 là: 3150= 2940.3+ 2940.3*7%

tương tự với các năm tiếp theo

BƯỚC 03: TÍNH HỆ SỐ GIẢM

"Xin nhớ rằng số tiền chúng ta nhận được trong tương lai có giá trị thấp hơn tại thời điểm hiện tại. Vậy ta phải giảm tất cả số tiền trong tương lai bằng một hệ số giảm. Lấy tỉ lệ lãi suất an toàn khá khiêm tốn là 4%( tỷ lệ lãi suất ngân hàng ở VN hiện là 7.5%), hệ số giảm (DF) được tính bằng cáchlấy 1 chia cho 1,0411, với "n" là số năm cần giảm. Vậy hệ số giảm bạn thấy ở bảng tính 1, ở dưới là 0,96 (1/1,04); 0,92 (1/1,042); 0,89 (1/1,043) và cứ thế."

trích " bí quyết tay trắng trở thành triệu phú"- Adamkhoo

đây là một phần khó hiểu phải không bạn?

ta tính hệ số giảm như sau:

hệ số giảm năm 01: là 1/(1+4%)=0.96

hệ số giám năm 02: là 1/(1+2*4%)=0.92

..........................03: là 1/(1+3*4%)= 0.89

..........................n:   là 1/(1+n*4%)=.......

BƯỚC 04: GIẢM TẤT CẢ SỐ TIỀN TRONG TƯƠNG LAI VỀ HIỆN TẠI

vd: ta dự đoán năm 2005 công ty có LCTTHDKD là 3150(tr đô), vì tiền bị mất giá nên chỉ còn là 3150* 0.96=3024

BƯỚC 05: TÍNH GIÁ TRỊ THỰC

Tính giá trị thực của Anheuser- Busch

Năm hiện tại 2004

tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 7.12%

lãi suất an toàn 4%

dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 2004 là: 2084.3 triệu $

giá cổ phiếu hiện tại 44$

số cổ phiếu 776.37 triệu



năm	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
LCTTHDKD	3150	3374	3614	3871	4147	4442	4758	5097	5460	5849
hệ số giảm	0.96	0.92	0.89	0.85	0.82	0.79	0.76	0.73	0.70	0.68
LCTTHDKD đã giảm	3024	3104	3217	3291	3401	3509	3616	3721	3822	3977

Giá trị thực của cả công ty là tổng tất cả số tiền trong vòng 10 năm tới đã được giảm về giá trị hiện tại. Vậy giá trị thực của công ty là 34.682 triệu đô. Để tính giá trị thực của một cổ phiếu, lấy 34.682 triệu đô chia cho tổng số cổ phiếu

đang lưu hành (776,37 triệu cổ phiếu).

Vậy Giá trị thực của một cổ phiếu = 34.682/776,37   = 44,67 đô

BÂY GIỜ CHÚNG TA QUAY LẠI VỚI 11 CÔNG TY

Ta có bảng LCTTHDKD         của 11 công ty từ 2008-2013 như sau

VNM	BMP	LAS	PMC	DSN	DHG	DVP	NSC
WCS	SAF	TRA

đơn vị: triệu đồng

dữ liệu lấy tại hai webside: cophieu68.vn và vndirect.com.vn

	2008	2009	2010	2011	2012	2013	nhận xét
VNM	1,269,759	3,094,653	2,018,774	2,411,169	5,294,568	6,251,743	tăng đều đặn, có thể dự đoán trong tương lai
BMP	95,212	241,077	83,467	171,687	420,378	145,047	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
LAS	-135,405	505,793	-303,884	9,667	36,353	873,320	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
PMC	1,747	36,305	32,927	20,439	43,247	34,656	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
DSN	27,817	26,380	47,552	46,963	52,007	38,886	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
DHG	195,108	353,895	258,225	263,444	470,385	495,104	tăng đều đặn, có thẻ dự đoán trong tương lai
DVP	36,513	133,987	210,315	208,158	225,677	249,957	tăng đều đặn, có thể dự đoán trong tương lai
NSC	38,097	9,144	-3,644	36,364	80,480	35,461	giảm sau 06 năm, không nên đầu tư
WCS	14,214	4,607	11,510	14,886	24,140	18,061	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
SAF	16,480	30,050	-1,892	14,955	8,250	33,413	tăng giảm không đều qua các năm, nếu là tôi tôi sẽ k đầu tư cho cty này
TRA	-12,937	-36,673	27,060	78,237	108,755	228,342	tăng đều đặn, có thể dự đoán trong tương lai

Sau đó tính giá trị thực cổ phiếu ta được kết quả như sau:

hiện tại lãi suất ngân hàng là 7.5%

hệ số giảm năm thứ nhất: 1/(1+ 1*7.5%)

.........................02: 1/(1+2*7.5%)

........................10: 1/(1+10*7.5%)

	giá trị thực	giá hiện tại	tỷ lệ
VNM	415.79	121	3.4
DHG	156.94	96.5	1.6
DVP	61.6	40	1.54
TRA	331.4	76	4.3

- với TRA ta thấy tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh rất đột phá 2010-2011 là 180%

2011-2012 là 38%

2012-2013 là 100%

với kết quả trên tôi chỉ lấy tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền TRA là 30%

- Kết quả trên mang tính chất dự đoán, bởi vì chúng ta đang giả sử rằng công ty hoạt động tốt trong 10 năm tới. Điều này có nghĩa là bạn cần phải tìm hiểu rất kỹ công ty và đảm bảo công ty thỏa mãn 07 tiêu chí sau để chắc chắn rằng công ty sẽ ăn lên làm ra trong tương lai.

1. Doanh thu và lợi nhuận của công ty tăng trong thời gian dài

2. Lợi thế cạnh tranh bền vững( rào chắn kinh tế mạnh)

3. yếu tố tăng trưởng trong tương lai

4. Nợ vừa phải( NỢ < 3-4 lần lợi nhuận ròng)

5. ROE luôn ở mức cao và bền vững ( >15%)

6. Không đòi hỏi đầu tư nhiều vào cơ sở hạ tầng để đầu tư

7. Ban lãnh đạo có tâm, có tài

Nguyễn Văn An

P/S

- Trả lời câu hỏi thứ hai:" 2. Tại sao trong cuốn sách:" Bí quyết tay trắng trở thành triệu phú" lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh được tính bằng cách lấy: " LỢI NHUẬN RÒNG SAU THUẾ - một số chi phí",  mà trong báo cáo tài chính ở Việt Nam lấy: " LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ- một số chi phí?"

Thực ra là trong các phần chi phí ở phía dưới có trừ đi thuế thu nhập doanh nghiệp rồi, nên kết quả giống nhau.

- Mình rất vui nếu có thể trao đổi với các bạn về cổ phiếu.hj :D rất vui được kết bạn.

- xem thêm các bài viết khác tại đây:

http://tuhocchungkhoanonline.blogspot.com/